今天分享的是：银行业2026年经营展望：择股篇-政策底迈向业绩底，绩优股领衔价值重估-国信证券
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银行业2026年展望：从政策托底到业绩筑底，精选复苏标的成关键
近期，国信证券发布了一份关于银行业2026年经营展望的深度报告，核心观点指向一个关键的转折：在经历了2023年至2025年由险资和中央汇金主导的防御性行情后，银行板块正站在一个新的起点上。2026年被看作是银行业从“政策底”向“业绩底”过渡的关键年份，市场的主导力量或将逐步更迭，投资逻辑也将从追逐高股息的红利策略，转向精选能够率先实现复苏的优质银行。
复盘过往行情：两轮驱动，逻辑迥异
回顾过去十年，银行业有两轮持续时间长、涨幅显著的大行情，但其背后的驱动逻辑截然不同。
第一轮是2016年至2017年的“戴维斯双击”行情。当时，随着宏观经济企稳复苏，银行业基本面向好，不良贷款生成率持续回落，净息差也逐步筑底回升。这轮行情的核心驱动力是基本面的扎实改善。从资金面看，2016年主要是由成本较高、追求短期弹性的万能险资金主导，它们更青睐股权分散、具备高成长潜力的中小银行。但随着年底监管政策的收紧，以及经济复苏信号的进一步明确，定价权在2017年过渡到了公募基金和外资手中。这些资金更看重确定性和长期价值，推动以大型国有银行和优质股份行为代表的“核心资产”迎来价值重估。
展开剩余80%第二轮是2023年至2025年的防御性行情。与上一轮不同，这三年银行业的业绩持续承压，净息差经历了剧烈收窄。然而，在化解地方债务风险的宏观背景下，政策有效守住了系统性风险的底线，市场对银行特别是大行的资产质量悲观预期得到修复。这使得国有大行演变为具备确定性的高股息“类债”资产。同时，中央汇金公司大举增持宽基交易型开放式指数基金（ETF），为市场注入了强大的信心，与寻求稳健收益的保险长线资金形成共振。这轮行情的主角是保险资金和类“平准基金”，它们偏好分红稳定、风险极低的国有大行，推动了板块的估值修复。
2026年展望：基本面筑底，资金过渡
站在当前时点展望2026年，报告认为，当前的经济与金融环境更类似于2016年下半年。一方面，宏观经济数据出现边际改善，但内生动能依然不足，市场对于复苏的持续性和幅度存在分歧。反映在银行基本面上，就是业绩筑底的预期很强，但明确的向上拐点尚未到来。预计2026年上市银行的营收和净利润将实现温和增长。
在这种背景下，2026年银行板块的定价权将进入一个从“险资/中央汇金”向“公募/外资”过渡的初期阶段。
首先，保险资金依然是市场最稳定的“压舱石”。在低利率环境下，高股息资产对于保险资金的吸引力依旧存在，为其提供了极高的安全边际。但经历了过去几年的集中配置，大型险企的增量资金可能会边际放缓。未来需要关注的是，在新会计准则下，更多中小型保险公司为了平滑利润表，可能会增加对高股息银行的配置需求。
其次，中央汇金的角色将从过去几年的大量增持托底，转向更为中性的策略。
最后，作为典型的趋势跟随者，公募基金的态度将变得至关重要。在基本面向上拐点完全明确之前，公募基金难以形成全面加仓银行的共识，其行为将更多体现为结构性聚焦，即精选那些资产质量优异、息差率先企稳、成长性更明确的优质银行进行布局。一旦经济复苏和银行盈利向上的信号得到确认，公募基金或将复刻2017年的路径，重新掌握银行板块的定价权，从而驱动新一轮的戴维斯双击。
投资策略：精选复苏Alpha，静待拐点确认
综合以上分析，报告认为，2026年银行板块的个股分化将是主旋律。在基本面拐点信号尚未完全明确前，投资的核心策略应当是“精选复苏Alpha”，即在复苏进程中能够展现出更强经营韧性和成长潜力的银行。同时，也可以保留一部分高股息稳健个股作为底仓，以应对市场的不确定性。
这种策略意味着投资者需要更加关注银行的个体差异，寻找那些资产质量扎实、风控能力强、在区域经济或特定业务领域具备独特优势的银行。它们有望在经济复苏的早期阶段，率先走出行业低谷，实现业绩的超越。而一旦后续经济复苏的迹象进一步明朗，市场信心得到全面提振，那么投资方向则需要果断地向那些对经济周期更为敏感、估值受到长期压制的复苏型品种倾斜，例如以零售业务见长的银行，它们届时或将展现出更大的估值弹性。
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