国泰海通发布研报称，贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制。新任美联储主席提名已产生，其执政路径对美元、美债等具有重要影响。展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快。特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，铜价承压下行。近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑。
国泰海通主要观点如下：
贵金属：贵金属价格巨震，关注新任美联储主席带来的变化。
贵金属价格受到交易拥挤、新任美联储主席和美股科技股下跌压制。新任美联储主席提名已产生，其执政路径对美元、美债等具有重要影响。展望2026年，央行购金和黄金ETF持仓份额的上升，将继续成为支撑黄金价格的重要因素。伦敦白银租赁利率有所下降，但美国白银库存下降速度较快。
铜：宏观“鹰派”扰动情绪，供需“硬核”提供价格支撑。
特朗普提名立场偏鹰的凯文·沃什出任下任美联储主席，市场交易缩表预期、美元走强，铜价承压下行。近期市场将持续消化宏观修正压力，但AI叙事依旧，供给扰动频出，全球铜矿缺口有望扩大的背景下，价格下方有支撑。
铝：宏观情绪降温，铝价有所承压。
宏观面上，美股承压下跌带动流动性收紧，叠加贵金属短期受政策收紧预期压制，多头氛围有所降温，铝价冲高回落。基本面上，春节效应叠加铝价高位背景下开工承压下行，本周铝加工综合开工较上周下滑1.5个百分点至59.4%。库存方面，进入淡季持续累库对铝价上行存在一定压制。
锡：供给回归预期共振，锡价逻辑转向“去溢价”。
近期锡价受宏观情绪退潮及多头资金踩踏影响大幅回调;随着印尼 RKAB 审批回归常态化且交易所成交活跃，加之高矿价驱动缅甸复产节奏加快，供应端“断供”担忧已显著缓解，叠加下游对高价锡锭的观望情绪，锡价正由“恐慌驱动”切换至“供需面回归”轨道。
能源金属：去库速度加快显示需求旺盛。
碳酸锂：上周(1月30日当周)碳酸锂库存继续下降，在产量季节性下降的背景下，库存出现连续去化。由于电池产品出口退税额将下调，预期电池需求或将前置，淡季需求或保持强势。钴板块：上游仍受原料偏紧影响报价偏高，下游需求侧采买谨慎。钴业公司多向电新下游延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。
稀土：氧化镨钕价格持续上涨。
轻稀土供需格局仍偏紧，节前备库需求支撑下，价格持续上涨。持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值。
小金属：战略属性凸显。
钨：政策监管叠加补库共振，钨价打破淡季强力跳涨。江西等地严打盗采及灰产导致矿端散单供应枯竭，叠加APT节前强力补库，供需矛盾在低库存背景下被急剧放大。配额约束限制了高利润下的矿山增量，且头部刀具企业已实现成本的顺利传导，终端刚需韧性较强。短期受春节影响成交或将缩量，但在高成本与供应偏紧支撑下，钨价将维持高位坚挺。铀：供给刚性及核电发展带来铀供需缺口长存，天然铀价格有望持续上行。
风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。
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